Roll kontraktu
Zamknięcie pozycji futures w wygasającym miesiącu i otwarcie w kolejnym. Koszt zależy od struktury krzywej terminowej i prowizji.
Definicja
Roll kontraktu to jednoczesne zamknięcie pozycji w wygasającej serii futures i otwarcie tej samej pozycji w serii o późniejszym terminie. Kontraktu futures nie da się przedłużyć ani odnowić — taka operacja nie istnieje na giełdzie, więc roll to po prostu dwie transakcje wykonane blisko siebie w czasie. Roll nie jest też rolowaniem długu ani automatyczną funkcją brokera: termin, seria docelowa i sposób wykonania zależą od posiadacza pozycji. Koszt rollu wynika z różnicy cen serii oraz z podwójnych kosztów transakcyjnych.
Jak to działa
Wynik rollu liczysz jako spread kalendarzowy: (cena serii nowej − cena serii starej) × mnożnik × liczba kontraktów, minus prowizje i spread obu transakcji. W contango spread jest dodatni, więc schodzi z salda; w backwardation wpływa na plus. Okno rollu wyznacza płynność: wolumen przechodzi na kolejny kwartał około 8 dni przed wygaśnięciem, które dla kontraktów kwartalnych na indeksy przypada w trzeci piątek marca, czerwca, września i grudnia. Roll w tym oknie kosztuje zwykle 1 tick spreadu na serię, roll w ostatnim dniu — kilka ticków poślizgu.
Przykład
Trzymasz dwa kontrakty DAX (FDAX) na serii marcowej po 18 200,00 pkt. Seria czerwcowa kwotowana jest po 18 228,00 pkt, czyli 28 pkt wyżej. Roll kosztuje 28 pkt × 25 EUR × 2 kontrakty = 1 400 EUR, plus prowizje 2 × 3 EUR = 6 EUR. Depozyt się nie zmienia, bo mnożnik i tick są identyczne w obu seriach. Drugi przypadek: rolujesz kontrakt na ropę WTI z serii bliskiej po 77,90 USD na dalszą po 77,40 USD przy wielkości 1 000 baryłek — roll daje +0,50 USD × 1 000 = 500 USD przychodu, bo krzywa jest w backwardation.
W praktyce
Na co patrzeć: kalendarz wygaśnięć, wolumen serii docelowej i szerokość spreadu bid-ask na obu seriach. Pułapka kosztowa numer jeden to roll przez rynek w niepłynnym momencie — zlecenie spreadowe wykonuje obie nogi po jednej cenie, a dwa zwykłe zlecenia rynkowe każą zapłacić spread dwukrotnie i narażają Cię na ruch ceny między nogami. Pułapka podatkowa: roll to w Polsce dwie realizacje — zamknięcie starej pozycji tworzy dochód albo stratę do PIT-38 (19 proc.), a otwarcie nowej ustanawia nową cenę nabycia.
Anty-przykład / częsty błąd
Błąd: czekanie z rollem do dnia wygaśnięcia, bo „jeszcze mam czas”. W ostatnich 48 godzinach płynność serii frontowej spada o rząd wielkości, spread rozszerza się z 1 do 5–10 ticków, a część brokerów podnosi w tym okresie wymagany depozyt. Drugi błąd: roll bez zapisania kosztu jako osobnej pozycji w dzienniku — trader widzi wtedy, że strategia „nie działa”, choć źródłem ubytku jest carry, a nie sygnał wejścia. Trzeci: założenie, że broker zroluje pozycję automatycznie; część brokerów po prostu zamyka kontrakt.