IV crush
Spadek implikowanej zmienności po zdarzeniu, na przykład po wynikach spółki. Uderza w premie opcji kupionych przed nim, gdy niepewność znika.
Definicja
IV crush to szybki spadek implikowanej zmienności po zdarzeniu, które wcześniej ją podniosło: wynikach kwartalnych, decyzji banku centralnego, odczycie inflacji. Rynek wycenia niepewność jako premię za zdarzenie, a po publikacji ta premia znika w ciągu minut. Crush nie jest tym samym co spadek wartości opcji wywołany ruchem instrumentu bazowego — działa przez vegę, niezależnie od kierunku. Najmocniej uderza w opcje z wysoką vegą, czyli bliskie cenie wykonania, z terminem wygaśnięcia po zdarzeniu.
Jak to działa
Zmiana premii z powodu zmienności to vega razy zmiana IV w punktach procentowych. Przed wynikami IV opcji wygasających po raporcie rośnie przykładowo z 30% do 55%, a po publikacji wraca w okolice 30% w ciągu jednej sesji. Rynek pokazuje oczekiwany ruch w cenie straddle at-the-money: premia straddle podzielona przez cenę akcji to wyceniany ruch procentowy. Opcja z terminem za trzy miesiące ma niższą vegę niż najbliższa seria, więc crush jest na niej słabszy, ale nie zerowy.
Przykład
Akcja po 160 PLN, raport za dwie doby, straddle at-the-money na najbliższy termin kosztuje 8 PLN, czyli rynek wycenia ruch ±5%. Kupujesz call za 4,20 PLN. Po raporcie akcja rośnie o 3%, czyli 4,80 PLN, a delta 0,50 daje +2,40 PLN. IV spada z 55% do 30%, więc vega 0,08 PLN za punkt zabiera 2,00 PLN. Theta przez dwie doby to kolejne 0,50 PLN. Premia calla wynosi około 4,10 PLN — mimo wzrostu kursu pozycja jest przy zerze, a prowizja i spread wprowadzają ją pod kreskę.
W praktyce
Sprawdzaj daty: wyniki kwartalne, posiedzenia Fed, odczyty CPI i payrolls w USA, decyzje RPP w Polsce. Przed zdarzeniem porównaj wyceniany ruch z historią reakcji po poprzednich raportach — jeśli akcja ruszała średnio 3%, a straddle wycenia 8%, kupujący opcje płaci za niepewność ponad miarę. Sprzedający zbiera crush, ale na nagim short callu strata nie jest ograniczona, a ochrona przed saldem ujemnym nie obejmuje opcji giełdowych. Zysk z zamkniętej pozycji rozliczasz 19-procentowym podatkiem.
Anty-przykład / częsty błąd
„Raport będzie dobry, więc kupuję call” to zakład na kierunek bez rachunku na zmienność. Przy IV w 90. percentylu nawet trafny ruch o 3% nie pokrywa spadku vegy i pozycja wychodzi na minus mimo poprawnej prognozy. Drugi błąd: kupno opcji wygasającej przed publikacją, gdzie premia za zdarzenie nie istnieje, więc niska cena jest pozorna. Trzeci: trzymanie takiej pozycji do dnia wygaśnięcia, gdy spadek IV i theta działają w tę samą stronę.