Vega

Definicja

Vega to grek opcyjny mierzący zmianę premii przy zmianie implikowanej zmienności o 1 punkt procentowy — z 30% na 31%, a nie z 30% na 60%. Wartość 0,12 PLN oznacza, że taki wzrost IV dodaje 0,12 PLN do premii jednej opcji. Long opcji ma vegę dodatnią, short opcji ujemną. Vega jest największa dla opcji at-the-money z długim terminem do wygaśnięcia, a najmniejsza dla opcji głęboko w pieniądzu i daleko poza pieniądzem. Nie jest to miara kierunku, prawdopodobieństwa ani oczekiwanego zysku.

Jak to działa

Nowa premia to w przybliżeniu stara premia plus vega razy zmiana IV. Dla opcji z vegą 0,45 PLN wzrost IV o 5 punktów, z 25% do 30%, podnosi premię o 2,25 PLN, a spadek o tyle samo ją obniża. Vega jest kwotowana na jeden kontrakt, więc przeliczasz ją przez mnożnik instrumentu: na amerykańskiej opcji na akcję wynosi on 100, a na kontraktach GPW bywa inny, przykładowo 10. Vega rośnie z czasem do wygaśnięcia i jest najwyższa przy cenie wykonania bliskiej cenie instrumentu bazowego, a w dniu wygaśnięcia spada do zera.

Przykład

Kupujesz 10 kontraktów call na akcję po 100 USD, mnożnik 100, vega 0,06 USD na punkt procentowy. Jeden punkt IV to 0,06 USD na akcji, 6 USD na kontrakcie i 60 USD na dziesięciu kontraktach. Wyniki wypadają zgodnie z oczekiwaniem: akcja rośnie o 1 USD, co przy delcie 0,50 daje +50 USD na kontrakt, czyli +500 USD. Równocześnie IV spada z 45% do 36%, więc dziewięć punktów razy 60 USD to 540 USD straty na vedze. Theta zabiera przykładowo 120 USD i cała pozycja wychodzi na minus mimo poprawnego kierunku.

W praktyce

Vega decyduje o wyniku, gdy trzymasz opcje przez zdarzenie: wyniki kwartalne, decyzję banku centralnego, odczyt inflacji. Przed wejściem sprawdź, ile punktów zmienności siedzi już w premii — jeśli IV jest w 90. percentylu rocznego zakresu, ruch musi być większy niż wyceniany, żeby delta pokryła spadek vegy. Sprawdź też, czy broker podaje vegę na punkt procentowy czy na 100 punktów, bo pomyłka daje wynik sto razy za duży. Koszty to spread na premii, prowizja od kontraktu i 19% podatku od zysku z zamkniętej pozycji.

Anty-przykład / częsty błąd

Kupno opcji tuż przed wynikami „bo będzie ruch” i traktowanie tego jak zakładu na kierunek. Przy IV w 95. percentylu raport zgodny z oczekiwaniami daje dwa efekty: delta zarabia 500 USD, vega zabiera 540 USD, a spread i prowizje dokładają koszt, więc pozycja kończy się stratą mimo trafnej prognozy. Drugi błąd to porównywanie vegy z dwóch źródeł bez sprawdzenia, czy obie dotyczą jednego punktu procentowego, tego samego mnożnika i tej samej daty wygaśnięcia. Trzeci: sprzedaż opcji bez świadomości, że oznacza pozycję short vega.

Powiązane lekcje

Grecy w praktyce