Implied Volatility (IV)

Definicja

Implied volatility to roczna zmienność oczekiwana, wyceniona w premii opcji — jedyna zmienna modelu wyceny, której nie da się odczytać z rynku, więc odtwarza się ją z ceny. Dla akcji po 200 PLN IV 30% oznacza roczne odchylenie standardowe 60 PLN, czyli przedział ±30% w około 68% przypadków. IV nie mówi, w którą stronę pójdzie kurs. To nie to samo co zmienność historyczna, liczona ze zmian, które już zaszły, ani nie prognoza zwrotu.

Jak to działa

Premia opcji zależy od ceny instrumentu bazowego, ceny wykonania, czasu do wygaśnięcia, stopy procentowej i zmienności. Cztery pierwsze są znane, więc rynek kwotuje cenę, a model wyceny zwraca jedną liczbę — IV. Podaje się ją w skali rocznej i skaluje pierwiastkiem z czasu: IV 30% na 30 dni to 30% × √(30/365) ≈ 8,6%, czyli około 17 PLN na akcji po 200 PLN. Percentyl IV pokazuje, gdzie dziś jest ta zmienność względem ostatnich 52 tygodni, w skali od 0 do 100.

Przykład

Akcja kosztuje 200 PLN, roczna IV wynosi 30%, co daje jedno odchylenie standardowe na 30 dni równe 8,6%, czyli ruch ±17 PLN. Call at-the-money na 30 dni kosztuje przykładowo 12 PLN przy vedze 0,35 PLN i delcie 0,52. Po 10 dniach akcja rośnie o 6 PLN, czyli 3%: delta daje +3,12 PLN, a theta zabiera 1,30 PLN. Równocześnie IV spada z 30% do 22%, więc osiem punktów razy 0,35 PLN to 2,80 PLN straty na vedze. Premia wynosi około 11,02 PLN — pozycja stoi w miejscu mimo wzrostu kursu.

W praktyce

Porównuj IV, nie premie w PLN: opcja za 40 PLN na akcji po 800 PLN jest relatywnie tańsza niż opcja za 12 PLN na akcji po 200 PLN. Sprawdzaj percentyl IV, nachylenie term structure — krótkie terminy przed wynikami bywają wycenione wyżej — oraz skew, bo puty są zwykle droższe od calli o tym samym terminie. Koszty: spread rośnie razem z IV, prowizja liczy się od kontraktu, a zamknięcie zyskownej pozycji oznacza 19% podatku. Stratę z opcji rozliczasz wyłącznie z zyskami z instrumentów pochodnych, w ciągu pięciu kolejnych lat.

Anty-przykład / częsty błąd

Kupno calla „bo będą wyniki” bez sprawdzenia premii za zdarzenie: przy IV w 90. percentylu rynek wycenia już ruch ±10%, więc wynik zgodny z oczekiwaniami nie pokrywa spadku vegy. Drugi błąd to traktowanie wysokiej premii w PLN jako dowodu wysokiej IV — premia rośnie też z ceną akcji i z czasem do wygaśnięcia, więc 40 PLN na drogiej akcji może być taniej wycenioną zmiennością niż 12 PLN na taniej. Trzeci: zestawianie IV od dwóch brokerów bez sprawdzenia terminu wygaśnięcia i stylu opcji.

Powiązane lekcje

Premia i wycena