Opcja put

Definicja

Opcja put to kontrakt, w którym kupujący otrzymuje prawo, ale nie obowiązek, sprzedaży instrumentu bazowego po cenie wykonania (strike) do dnia wygaśnięcia. Sprzedający put zobowiązuje się kupić bazowy po strike, jeśli kupujący wykona prawo, i za to zobowiązanie pobiera premię. Put nie jest tym samym co krótka sprzedaż akcji: przy short sale zarabiasz liniowo na każdym spadku, a przy long put płacisz z góry premię, która wyznacza próg opłacalności. Put nie chroni też portfela za darmo — ochrona kosztuje dokładnie tyle, ile wynosi zapłacona premia.

Jak to działa

Wartość wewnętrzna put w dniu wygaśnięcia to max(0; strike − cena bazowego). Zysk kupującego to wartość wewnętrzna minus premia, pomnożona przez mnożnik kontraktu; dla opcji na akcje w USA mnożnik wynosi 100. Delta long put jest ujemna i mieści się w przedziale od −1 do 0, więc pozycja zyskuje, gdy bazowy spada. Im niższy strike, tym niższa premia i mniejsza delta. Sprzedawca put inkasuje premię, ale jego maksymalna strata to strike minus premia na akcję, a rośnie ona w miarę zbliżania się ceny bazowego do zera.

Przykład

Akcja notowana po 80 USD, 30 dni do wygaśnięcia. Kupujesz put ze strike 75 USD za 2,50 USD premii, co daje 250 USD za kontrakt przy mnożniku 100. Próg opłacalności to 75 − 2,50 = 72,50 USD. Jeśli akcja spadnie do 65 USD, wartość wewnętrzna wynosi 10 USD na akcję, czyli 1 000 USD, a zysk brutto 750 USD. Jeśli akcja zostanie na 80 USD albo wzrośnie, put wygasa bez wartości i tracisz całe 250 USD premii. Przy spadku do 70 USD opcja jest jeszcze ITM, lecz wynik netto to −250 USD.

W praktyce

Delta −0,35 oznacza, że pierwszy dolar spadku daje tylko 0,35 USD zysku na akcję, więc przy bazowym po 80 USD opcja porusza się wolniej niż sama akcja. Zmienność implikowana działa przeciwko kupującemu: put kupiony przed publikacją wyników po publikacji traci na wartości mimo spadku kursu, bo IV potrafi spaść o połowę. Zysk z opcji rozliczasz w 19%, a stratę z instrumentów pochodnych odliczasz wyłącznie od dochodów z instrumentów pochodnych, nie od zysku z akcji rozliczanych osobno.

Anty-przykład / częsty błąd

Błąd to kupowanie put na krach na wiele tygodni przed spadkiem. Przy 90 dniach do wygaśnięcia theta wynosi przykładowo 2% premii dziennie, więc po dwóch miesiącach bez ruchu znika połowa kapitału, a sam spadek musi być większy niż premia, żeby wyjść na zero. Drugi błąd: sprzedaż put z założeniem, że się nie wykona, bez policzenia, że przyjęcie akcji po strike 75 USD oznacza zaangażowanie 7 500 USD, gdy cena rynkowa spadła do 65 USD.

Powiązane lekcje

Czym jest opcja